10月份金融数据比预期低太多

寂静回声

分析师认为，中国10月金融数据比预期低太多，无法用季节性回落来解释。即便进一步加大政策支持力度，市场仍会保持观望，这让当局已陷入骑虎难下的境地。在延迟数天后，中国人民银行于周二（11月13日）公布10月金融数据全线低于预期，新增贷款断崖增长、创下一年来的新低，社会融资增量较上月缩水近七成，处于逾两年低点。

具体包括：新增人民币贷款6,970亿元，远逊于预期，近乎是9月新增贷款（1.38万亿元）的一半，创下2017年10月以来新低。

10月社会融资规模增量为7,288亿元人民币，比9月的数据（2.21万亿元）减少近七成，是2016年7月以来的新低。

此外，当月末广义货币供应量（M2）同比增长8%，也低过预期，并持平6月创下的历史最低增速。

分析人士指，10月新增贷款断崖说明，房地产10月销售跳水、中国楼市已难卖动；社会融资规模数据腰折表示，中小企业或出现大规模关门潮，同时中小企业主对未来没有信心，不敢再投资。如果数据继续恶化下去，中国经济将全面通缩，中共政府只能加大力度“保增长”。

新增贷款断崖 中国楼市已难卖动

分部门来看，10月贷款的同比增量中，居民部门全靠短期贷款，而企业全靠票据融资。这说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业的融资意愿也较弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。

具体来看，居民部门贷款增加5,636亿元，同比多增1,100多亿元。新增短期贷1,907亿元，较去年同期多增1,116亿元，而新增居民中长期贷款3,730亿元、略高于去年同期。中国居民部门的贷款多是房地产业务。根据周二公布的央行《3Q18银行家问卷调查报告》数据，房贷及商品房销售数据亦显示房贷需求在下降。

中金公司的最新房地产报告也指，目前房地产市场不论从大周期还是小周期而言，均刚刚跨过顶部，进入下行阶段，下行风险值得特别警惕。报告预测2019年是房地产基本面衰退年，房地产销售、投资、新开工等指标都将出现显著负增长。
  
此外，企业部门的新增贷款也不乐观。10月新增企业贷款1,503亿，其中主要的三类，新增票据融资1,064亿元、企业短期贷款净减少1,134亿元、企业中长期贷款增加1,429亿元。跟去年同期相比，这三项企业融资指标均显著下滑，尤其是企业短期以及中长期贷款都减少了1,000亿元左右。

社会融资规模数据减少了7成，这个数据暗示中小企业可能出现大规模倒闭，同时中小企业主因对未来没信心、不敢再投资。

招商银行资产管理部高级分析师陈郑认为，10月金融数据看上去比较夸张，各方融资需求不好是肯定的。

他表示，贷款不行反映了更大的问题，企业中长期贷款下降很多、让人担忧有效需求不足。“如果这样的数据持续两个月，信心可能都没了。”他预测，央行肯定会出台政策，初期保守预计是结构性降息，即只降贷款基准利率。

德国商业银行中国首席经济学家周浩认为，未来一段时间政策空间不大，不能降息，最多降降准，未来人行或考虑更多定向放松，直接为实体经济提供信用支持，但是年内贷款是很难起来了。
  
中航信托宏观策略分析师刘长江表示，10月新增人民币贷款太低，去掉地方债之后，中国的金融数据立马“原形毕露”。

9月社会融资总量数据剔除地方债的影响后已大幅下滑，但10月数据则更清晰地突出了这一趋势。

刘长江分析，紧接着制造业投资也要恶化，一般经济下滑时，企业部门的融资需求会减弱。加上中美贸易战和国外资本市场波动，企业经营的不确定性料加剧，企业会缩减资本支出应对潜在风险。

他表示，目前主要是（各方）信心不足，让当局骑虎难下。即便进一步加大政策支持力度，大家还是会选择观望。而月底G20峰会时中美两国首脑的见面“川习会”非常重要。

也有分析认为，M2减少跟资本外逃有关。《华尔街日报》近日报导“当心！中国再现资本外流迹象”指，中国目前虽仍远未达到2015～2016年让外汇储备下降近1万亿美元的资本持续外流压力，但最新数据已表明，过去四个月里中国的投资环境明显恶化。

报导指，鉴于中国国内通胀抬头、增长放缓、股市全面回撤，外国投资整体走软不足为奇。此外，中国火爆的房地产市场在9月也出现价格涨幅回落的新迹象，通常房价上涨是投资资本留在中国国内的关键因素之一。

有分析人士表示，随着外资撤离，企业转移导致国内外汇需求加大，央行收回人民币导致M1减少，基础货币减少导致M2下降；同时企业勒紧脖子过日子，贷款意愿下降导致M2进一步降低。

南京证券固定收益分析师杨浩指出，中国实体融资需求的萎缩形势非常严峻，而宽货币未起到宽信用效果，这些都会影响经济稳定增长。

英国经济研究公司凯投宏观的资深经济师Julian Evans-Pritchard认为，现在当局依靠降低银行间借贷利率以及使用预算内财政支持都不足以推动借贷活动，而由于信贷增长持续降温，中国未来几个月的经济活动将面临更多压力。

他预计官方可能会加大放宽政策力度，包括降低贷款基准利率以及增加预算外财政刺激政策