外部资金去了亚洲新兴市场

寂静回声

据路透社报道，持续反弹仅限于餐饮和奢侈品等少数行业，例如星巴克（Starbucks）和奢侈品巨头LVMH等企业，在华销售额都有两位数增长。
然而，即使是这些“领头羊”也没有上调对中国经济的预期，它们也对低迷的中国经济数据保持警惕。宝洁、欧莱雅和可口可乐等消费品公司则采取了更为谨慎的立场。
联合利华首席财务官Graeme Pitkethly在上周的财报电话会议上说：“我们看到中国消费者非常谨慎，房地产市场下滑，出口需求减少。”
“中国的失业率很高，尤其是青年失业率⋯⋯就我们所知，中国消费者的信心正处于历史最低点。”他说。


全球汽车制造商还必须面对来自中国竞争对手的竞争，2023年上半年，国内竞争对手首次占据了超过50%的市场份额。
大众汽车上周下调了全年销售目标，因为其在第一大市场——中国的销量下滑。
日产汽车首席执行官内田诚上周表示：“不幸的是，我们的（中国）销售前景现在远远低于我们的产能。”
他说，可能需要更多时间，中国这个全球最大汽车市场的盈利才会复苏。
在技术领域，三星和SK海力士等芯片制造商也表示，在防疫封锁取消后，中国没有出现智能手机市场的复苏，用于手机的NAND存储芯片将进一步减产。
即使是苹果公司，其中国市场的iPhone销量预计也将持平。研究机构IDC预计，第二季度中国整体智能手机市场萎缩2.1%。


“开拓重工”首席执行官Jim Umpleby在周二的电话会议上说：“我们在上次财报电话会议上提到，预计中国市场的销售额将低于我们企业销售额的5%至10%。
“我们现在预计，中国市场将进一步疲软，因为10吨及以上挖掘机行业的下滑幅度甚至超过了我们的预期。”


今年上半年，大规模企业利润同比下降16.8%。外商及港澳台商投资企业利润也同比下降12.8%，巨大的利润下降驱使外国投资者纷纷撤离在华资金，转而投向其他更有活力的新兴市场。
近年来，外商投资占中国GDP的比重也在不断下降。世界银行的数据显示，外商直接投资占中国GDP的比重仅为1%，已经跌至自1990年以来的历史最低位。
外商直接投资由再投资收益和新增的外国直接投资组成，该指数的大幅下跌主要是由于再投资收益的下降驱使的。
国际金融研究所的数据显示，今年一二季度的再投资收益均为负增长，反映了外国公司在中国投资利润的下降，从而大幅拉低了流入中国的外商直接投资。
外商直接投资的下降表明，中国已经不如从前那么吸引外国投资者了。虽然仍未完全撤出对中国投资，但这一数字已经变得越来越小。
华府智库国际金融研究所的首席经济学家Robin Brooks表示，投资组合的反应速度要比外商直接投资快得多，因为这些外商投资都是过去制定的计划长期计划驱动的。
“外国人在第二季度远离中国，但却涌入其他的非中国新兴市场。”Brooks表示。


投资者对中国经济前景越来越悲观，外资纷纷涌入ex-China的亚洲股市。6年来，亚洲新兴市场的净流入资金首次超过了中国。
《金融时报》在报导中引述高盛集团的统计数据指出，在过去12个月中，有逾410亿美元流入“中国以外”的亚洲新兴市场，超过了通过沪港通、深港通计划流入中国大陆股市的330亿美元。
相比之下，上一年同期的数据是，新兴市场净流出766亿美元，净流入中国428亿美元。
这一个转变不仅反映了中国经济复苏乏力、令投资者失望，同时也突显了亚洲其它经济体正受惠于供应链转移以及美国半导体的强劲需求。
高盛亚太股票策略师Sunil Koul表示：“放眼整个亚太地区，你会希望倾向于那些对美国经济增长更为敏感的市场。”
美国银行最新亚洲基金经理的调查，也反映出投资者对中国信心低落。
调查显示，在约260名受访者中，超过半数的基金经理已开始减持中国资产。这些受访者管理的资产总额超过6,500亿美元。


与此同时，86%的基金经理预计，日本以外的亚太市场在未来12个月内将上涨，部分原因是“人们认为（中国以外）地区股市仍被低估”。
中国经济增长落后，加上地缘政治风险上升，刺激了对exclude China投资产品的需求。


法国巴黎银行股票研究部亚太区主管Manishi Raychaudhuri说，在中国经济增长前景改善之前，投资者仍对中国“持观望态度”。
他认为，今年亚洲的两大主题是“买入印度”和“买入人工智能驱动的科技”。后一个主题促使100亿美元和90亿美元的资金分别流入了台湾和韩国市场。
最近，外资也转向印度，因为印度经济增长强劲，且在美国支持下，人们预期供应链将逐渐从中国转移到这个南亚国家。
花旗集团亚太区交易策略主管Mohammed Apabhai表示：“在中国经济增长引擎没有全面恢复之际，人们开始转向印度。”
“我们看到印度市场的所有指标都非常乐观”，Apabhai说，“势头强劲，波动性极低，货币市场显示有大量外资流入。”
自7月7日以来，摩根士丹利资本国际东盟指数涨幅超过5%，东南亚新兴市场也开始出现外资流入。


女版巴菲特、Ark Invest的创办人Cathie Wood表示，由于发展中市场面临经济放缓，她的旗舰创新基金已将中国风险敞口降至零。
这位科技投资者透露，在市场低迷的情况下，她已经退出了中国股票，并将投资组合整合到了特斯拉、币库（Coinbase）、Roku和Zoom等她最喜欢的投资领域。
据悉，她旗下的方舟创新ETF管理着近90亿美元资产。
7月20日投资者网络研讨会上播放的一段Wood预先录制的视频说，他们在熊市期间将策略集中在中国的投资上，但现在“至少在旗舰策略中，我们确实没有接触中国（投资）”。
Ark Invest曾持有中国科技巨头腾讯的股份和房地产网站贝壳找房。Wood表示，她对中国和其它新兴市场的投资在2020年达到了总投资约25%。
这位创新投资者表示，在北京开始通过打击超级富豪和科技行业来收紧对经济的控制后，她改变了对中国的立场。
这位被民间称为“女版巴菲特”的知名投资人物表示，她特别担心中国的房地产市场，因为中国在经过十多年的快速扩张后背负了大量债务。
“它促成了大约15年两位数的实际GDP增长……这样的增长可以掩盖很多隐藏的问题。”Wood说，“这些问题通常涉及债务，而且重要的是在房地产领域，我们确实相信中国正在面临着哪一天（房地产）市场被清算。”
ETF（ARKF）仍持有中国电子商务公司京东的少量股份，但它已经甩掉了拼多多和腾讯的大量持股。
Wood表示，如果中国克服经济困难、市场进入新的牛市周期，她可能会增持与中国相关的股票。
到目前为止，她的旗舰基金今年表现出色，她持有的ARKK基金在2023年以来涨幅超过50%。因美联储升息，很多基金出现大幅亏损。


今年6月初彭博社报道，“投资者归零，中国地方债务爆发，视为亚洲最大风险”，这“投资者归零”的说法，指的是西方对中国的投资者正在“归零”，外资持续撤资；
6月5日彭博社又报道，“中国对地方债务飙升的保证，未能缓解担忧”。
7月5日华尔街投行高盛在一份给客户的报告中，下调了中国顶级银行的评级，把中国农业银行的评级从“中性”下调成“卖出”，把中国工商银行和兴业银行的评级从“买入”下调至“卖出”。这家投行表示，担心中资银行的地方政府债务风险，和银行承接此类债务带来的盈利风险以及银行的命运。当天，中国的银行股在香港就马上暴跌。这个负面金融消息会加快国际资本从中国外逃，而外资撤离就导致人民币不断贬值，从今年1月中旬以来，人民币对美元的汇率一路滑坡。
为了稳住外资，希望他们回头，从7月开始采取措施，拉抬人民币汇率。其办法是，让中国的顶尖银行把在国外的外汇头寸调回央行，买进人民币，于是人民币贬值的趋势暂缓。这是一个长期有效的稳定汇率的办法吗？当然不是，因为，这样做会伤及中国的主力银行之生存。
其结果是，汇率政策和银行稳定政策互相对立，形成了一个人民币汇率与银行安全度的“跷跷板”：要稳汇率，银行的安全度就下降；要稳定银行，防止客户对银行不放心而大量提存，汇率就会贬值。这样，汇率稳定和银行稳定两者就此消彼长；虽然“跷跷板”在短期内可能上下摆动，但从长期看，银行稳定性关系到中国经济和政权的安危，其重要性远远大于人民币汇率，所以，人民币汇率就难以固守。


据彭博社报导的数据显示，美国和欧洲的多头基金是7月份中国和香港股票的净卖家，摩根士丹利也建议客户在最近的反弹中获利了结，并将中国的评级下调至equalweight。
截至7月底，在花旗集团追踪的10个全球主要股指中，富时中国A50指数是唯一一个投资者持有空头头寸的指数。
与此同时，中港的主要股指创下了自1月份政治局会议以来最好的一个月。


铭基亚洲基金的旧金山投资组合经理Michael J. Oh表示：“我们以前见过这种情况——强劲的反弹未能持续。”
“我认为，大多数全球基金尚未真正以任何有意义的方式买入中国股票”，他补充说，近期的股市反弹，更可能是投资者扭转看跌押注的结果。
海外投资者乐观情绪正在消退的另一个迹象是，通过沪港通、深港通投资中国内地股票的海外基金，周四将连续第二个交易日成为净卖家。
北京正试图重振持续失去动力的经济，但目前口号多过行动。当局说要刺激消费，支持民营企业，但并没有向家庭发放现金或向企业提供税收减免。官员们要求各地出台稳定房市的政策，但没有提供任何细节。


摩根士丹利股票策略师Jonathan Garner和Laura Wang等人，在周三的一份报告中写道：“7月份的政治局会议释出了政策放松的信号，但我们认为，包括地方政府融资平台（LGFV）债务、房地产和劳动力市场，以及地缘政治局势在内的关键问题需要显着改善，才能实现可持续的资金流入和进一步重新评级。”
“我们认为，投资者的信心水平仍非常脆弱，投资者仍不愿大举预置资金，因为他们对3月以来相当乏力且冷淡的宽松措施感到失望。”他们表示。


威廉·布莱尔合伙人兼基金经理Vivian Lin Thurston说，虽然全球基金经理们仍保持谨慎，但有些人可能会考虑削减他们的减持头寸，因为市场情绪已经看跌，估值已经下降。
Thurston说，从目前来看，投资者可能需要看到北京放宽对企业的贷款，并支持房地产市场，然后才会变得更加乐观。
她说：“需要采取一些资金和财政激励措施。没有资金支持，光说不练是不行的。”
Thurston说，由于刺激政策和宏观政策的不确定性，她认为投资者应更加注重选股。她看好不易受消费情绪疲软影响的行业，包括酒类、互联网和运动鞋。
就目前而言，缺乏具体措施只会加剧人们的担忧，即中国经济问题无法快速解决，这使股市难以出现持续反弹。
BCA研究公司首席新兴市场策略师Arthur Budaghyan表示：“我们推荐的策略是，只要有任何能带来一些乐观情绪的公告，就逢高卖出。”
他认为，中国股市上涨不会持续太久，“因为最终景气循环和企业利润将再次令人失望”。


据FX168财经报社报导，摩根士丹利（即“大摩”）日前将中国股市的评级下调至平配。其策略师分析指出，美国和欧洲只做多的基金管理公司，7月份是中国内地和香港股市的净卖家，因此建议客户在近期的股市反弹中获利就抛售中股。
“我们以前也见过这种情况——强劲的反弹不会持续下去，”Matthews Asia驻旧金山的投资组合经理Michael J. Oh如此断言。
包括Jonathan Garner和Laura Wang在内的大摩股票策略师，在8月2日发布的报告中写道：“7月份的政治局会议发出了政策宽松的信号，但我们认为，地方政府融资平台债务、房地产和劳动力市场以及地缘政治局势等关键问题需要显著改善，才能实现可持续的资金流入和进一步的重新评级。”
大摩的策略师直言，他们认为投资者的信心水平仍然非常脆弱，而官方近期释出的宽松措施相当乏力。
BCA Research Inc.驻蒙特利尔的首席新兴市场策略师Arthur Budaghyan也表示，中国的股市反弹不会持续太久，最终，“商业周期和企业利润将再次令人失望”。
Arthur Budaghyan说：“我们推荐的策略是，在任何可能带来乐观情绪的消息公布后，逢高抛售。”

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