明斯基时刻第二步

寂静回声

财经专栏专家齐俊杰发表《尽管一直在防范！但明斯基时刻却越来越近》。

去年火了两个词，一个是明斯基时刻，另一个就是灰犀牛，其中灰犀牛是来源于一本书，跟黑天鹅进行对比，形容那些你明明知道正在向你发起攻击的危机，却还是躲不掉。而明斯基时刻则更深奥一些，他是指市场由繁荣转向衰落的时间点。用明斯基时刻形容我们却在合适不过，好日子的时候，大家都拚命负债，拚命冒险。

借钱的都发财了，老实本分不负债反而储蓄的，到现在沦为贫穷，随着这种效应逐渐强化，大家从敢于冒险到过度冒险，然后一步一步走到明斯基时刻的临界点上。最后就是资不抵债，预期突然逆转。资产所产生的现金不足以偿还他们举债的利息，促使投机者纷纷夺路而逃，资产价格瞬间崩溃。

之所以叫明斯基时刻，是以经济学家海曼明斯基自己的名字命名的，这是一个经历过大萧条活了快90岁的人，他见过的经济周期太多了。每一轮周期，最后大家都是以同样的方式掉入同一个坑里。人有的时候就是这么傻。你现在要劝他，让他少负债，少去抢房。他会觉得你是在挡他财路，如同杀他父母。所以还是那句话，市场需要血的教训。

我们看到，现在经济中已经发生了重大的变化，银行已经在去杠杆收缩金融，特别是砍掉了影子银行，表外业务，资管通道。这样银行所有的业务都要回到表内，这就让他们现在想多放钱出来，也没有渠道可用，最后的结果就是M2大幅度的收缩，宏观上的钱，越来越少。

债券市场上持续爆发违约，前五个月，已经有19只债券违约，涉及资金超过了150亿元（人民币，下同），本身就说明了问题。违约越多，信用债这块发债的利率就会越高，企业的债务负担就会越重，而他们的偿债能力越差，评级就会越差，发债利率就会越高，这已经陷入了一个无解的恶性死循环。

另外，地方财政现在严重吃紧，很多地方已经给公务员降薪，前几天光伏产业迎来大考，要求限制规模降低补贴。再结合前半年的PPP项目，大规模叫停，再往前看一年，我们要求停止一切地方财政为企业的隐形担保，都指向了一个原因，那就是地方上已经没钱了，财政入不敷出，所以现在就要尽可能的节省开支。能不干的就先不干了，能不上的项目也就都不上了，因为地方跟企业不一样，地方不能破产，也没有资产抵押，所以一旦地方出现金融问题，很可能会形成多米诺骨牌效应，一个地区可能会拖垮整个金融体系。

所以现在守住地方财政不出问题的底线，这是金融防风险的重点。减少支出从削减项目，削减人员工资开始，而增加收入的可能性只能寄希望于房地产。所以现在地方上玩命的抢人，他们十分清楚，抢到人意味着，多卖房多卖地，缓解债务危机，如果抢不到人，甚至人被别的城市抢走，那就更加无以为继。以后你连卖地的可能都没有了。所以现在但凡能棚改的尽量棚改，但凡能抢人的尽量抢人。而且无所不用其极。

所以看到全国明斯基时刻正在步步临近，债务违约风险正在逐渐上升，债市股市汇市全部承压，但唯独楼市上演着最后的疯狂。其实地方债务根本就没打算还，任何政府债务基本都是借新还旧，内债越滚越大。然后靠通货膨胀来解决负担问题。

但这种方式也要有个度，所谓良性的负债，就是你的现金流能够偿还掉利息，就是安全的负债结构，根本不用考虑本金是否还的上。这就跟中国持有的美债一样，根本没指望美国人还钱，他们只要付的起利息就行。而恶性的负债，就是现金流连利息都负担不起了，完全靠新的负债来偿还之前的利息，那就进入了旁氏阶段。一旦后面的债发不出来，前面的雷就要响了。而现在我们很多企业已经连利息都付不起了，比如某些地产公司1,000亿负债，光每年的利息就上百亿，自己根本就赚不出这么多钱。

现在的金融去杠杆，说白了就是债务转移，把企业的债务先转移到居民身上，把有限责任变成无限责任，把无抵押贷款，变成抵押贷款，但这种方法只是治标不治本，宏观上的钱少了，资产价格必然会逐渐回落。

企业还不起债，就会贱卖资产，最后形成通货紧缩的局面，然后贷款和投资风险上升，总量大比例减少，经济陷入衰退。但这中间有两个步骤，第一步先是企业关门，然后实业的钱全部流向楼市，接着第二步企业关门的多了，地方上公务员收入也下降了，所以无法支撑高房价，然后楼市也因为经济衰退而失去流动性。

要知道房子的价格是喊出来的，不是买出来的，你家的房子定价，是以刚卖掉的那套房子来估价的，一个小区几百套房，但真实的购买需求只能负担的起几套房。所以这就是典型的市值幻觉。当买的人多，卖的人少，他的涨幅惊人，当卖的人多买的人少，他不是跌价这么简单了，结果是根本就卖不掉。

所以综合来看，现在明斯基时刻已经临近，起码已经体现在了地方和企业身上，目前正在走第一步，经济下行，企业盈利下行，楼市火爆。什么时候开始第二步呢？前两天券商收入大规模下调，最近安徽六安的老师也去讨薪了，其实今年大家的收入涨没涨降没降，每个人心里都很清楚。

迷茫的维修

以前能用的政策，能够透支的未来都会枯竭，
最后只能缩减规模，不是地方政府缩减规模，是政府能够救的城市数量，缩减规模，

迷途小生

衰退了，萧条了，社会环境恶化了，一切都完蛋了，大部分人都无法独善其身。当年在南非，一半的年轻人失业，看人的眼神都要吃了你，虽然带着两保镖，背后还是冒汗。