债券市场火爆

寂静回声

2019年开年以来，债券发行市场的火爆成为金融市场的一大“盛景”。
银行间市场流动性的充裕已经持续了很长一段时间，自2018年下半年以来，货币政策逐渐趋于宽松，但是违约事件仍然频繁发生，机构市场风险偏好处于低位，但是2018年年关一过，手持大把现金的机构本就开始四处寻求资产配置机会，对经济的下行预期仍在，在所有可供配置的资产中，债券无疑成为首选。各种因素综合作用之下，债券发行市场迎来一波热潮。

一位债券机构投资人对21世纪经济报道记者表示，开年以来明显感受到债券发行市场的巨大变化，资金太多银行撑不住了，现在一级市场上资质稍微好点儿的债券发行人都变成“大爷”了。
据他透露，其接触的部分地产类ABS项目，此前，银行看都不看，最近竟然主动回过头找上门来，“最终能不能做不确定，但是这是以前看都不看的项目，现在至少在认真考虑，并且在做材料上报了。”
据了解，银行此前配置于ABS的额度就比较少，额度少的情况下对项目就比较挑剔，对主体、对项目、对抵押物、对利率等都有极高要求，现在转向“资产荒”的背景下，这些要求就都有了商量的空间。
另一位券商资管人士也指出，尤其是房地产发行人，现在“无底线”压发行价格，银行还是抢破头，没得选。
这些微观变化也很明显地体现在了市场数据上。从上周（1月7日-1月11日）的信用债发行数据来看，信用债总发行2004.37亿，到期1019.32亿，净融资985.05亿，环比大幅上升782.28亿。其中，民营企业信用债总发行121亿，到期141.52亿，净融资-20.52亿，环比下降26.52亿。
表现最为突出的主要是房地产债券和城投债。从发行量上来看，城投债发行373.5亿，到期283.8亿，净融资89.7亿，净融资额环比上升160.97亿。房地产债发行160.7亿，到期60.94亿，净融资99.76亿，净融资额环比增加78.9亿。
更能反映债券一级市场热情的是机构的认购倍数和票面利率。1月14日，世茂股份发布了公开发行2019年第一期公司债债券票面利率的公告，公告显示，根据网下向合格投资者询价结果，经发行人和主承销商协商一致，最终确定本期债券的最终票面利率为4.65%。

另据21世纪经济报道记者查阅，该发行人于2017年10月份发行的同期限公司债券票面利率为5.19%。
据兴业证券研报梳理上周发行的部分新债的相关信息显示:19临安城建MTN001，发行利率4.01%，远低于存量债二级市场估值，该期中票募集过程中全场倍数达到8.9倍；19新海连CP001，相比去年10月发行的短融，发行利率直降129BP；19津城建CP001，是发行人自2011年以来发行的短融中票面利率最低的一期。

上海地区一位债券机构投资人对21世纪经济报道记者表示，开年降准以来，债券发行市场确实变化很大，最近新发的一些债券倍数特别高，票面也低，“仿佛又回到了2016年”。她表示，部分债券的发行情况与当时差不多。
不过据记者从不同机构人士处了解到的情况，目前的市场热度仍然主要是针对以央企和地方国企为主的高评级发行人。面对评级AA及以下的民企债券的态度有所分化，多数投资人表示仍然很谨慎，主要关注高评级债券；不过从市场来看，也有部分民企发行人债券相比此前已经有了明显好转。
杭州滨江房地产集团是一家民营+房地产企业，近期发行了一期超短融“19滨江房地产CP001”债项评级和长期主体评级分别为A-和AA+，相比于去年下半年发行的两期短融，发行利率分别下降89BP和60BP。
据市场分析，此轮债券发行市场火爆，其背后的主要原因仍在于资金面的宽松。1月4日，央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，这是自2016年4月以来央行首次重启全面降准的工具，下调0.5个百分点的时间节点分别在之后的1月15日和1月25日。而事实上，在此以前，去年央行已经通过四次定向降准向市场注入流动性。
今年开年降准以来，市场利率走势上的反应尤其明显。隔夜利率随之一路走低，1月4日以来，隔夜shibor利率始终位于2%以下，DR007多次下跌至7天逆回购利率之下。资金面的宽裕和开年的融资及配置需求固然是最重要的原因，但随之产生的市场预期变化也值得关注，据机构人士对记者分析，城投债和房地产企业债反应最为明显，某种程度上也体现了市场这流动性去向的预期，非“普惠”性质的降准模式，也加剧了市场的分化。