国产工业软件又出现以往那种重复投资 低水平折腾局面

寂静回声

要说投资对象，国产工业软件应该是当下最热门的当红小生，并不亚于芯片。国产工业软件的赛道，突然迎来了热闹的聚光灯。除了一直在苦干的奋斗者，自然也有临时插进来的表演者，而奋斗者的汗水和表演者的化妆油粉则重新调合成一种全新的江湖气息。国产工业软件现在估值都是天价，国外正常市销率也就是10倍左右。而现在国内动辄就是几十倍，真是吓人的比例。以计算辅助设计软件CAD为主的中望，2020年营收4亿元，而现在市值将近400亿元。作为中国软件工具上市的第一股，市销比接近100倍。

在行业角落里苦熬了二三十年后，借着国际环境风云突变，这些传统国产CAD软件企业，忽然得到了资本的青睐。另一方面，芯华章（EDA软件）、摩尔元数（MES和工业PAAS平台）、黑湖智造（云端协同制造）等借着芯片半导体、云计算、工业互联起来的新生力量，短时间内声势就超过了行业老兵们。
这一波的主要逻辑是“工业领域数字化升级转型加速”、“中国工业企业数量庞大、市场潜力巨大”、“国际形势复杂多变”、“断供风险极高”、“自主替代需求强烈”等等，借着这个背景，投资者做“政治正确”、“符合风口趋势”的事，至于这些被投资的工业软件企业技术基础、市场状况和利润如何，反而不是核心。

上述背景成立吗？全球工业软件每年有4000多亿美元的市场规模，中国只有约1680亿人民币，仅占6%。但中国工业产值能占到全球的1/4~1/3，按这个占比逻辑，中国工业软件应该翻4~5倍才合理。虽然中国市场潜在规模庞大，但目前大部分国外工业软件在中国的年销售额只占全球的2%~7%之间，如果出现不可抗力，丢了也只能丢了，断供也不是不可能。只是“自主替代需求强烈”这一点存疑，体系内的龙头企业确实“陷入深深的担忧”，但多数工业企业紧迫性不高。而且，由于长期使用成熟的国外工业软件，在标准、数据格式、工具和平台系统上都形成了一定依赖，不是行到水深处、路近绝境时，需求真谈不上多强烈。

这在全球最成熟的工业软件市场——美国，是完全看不到的现象。美国PTC公司，2020年收入大约15亿美元。目前市值为150亿美元，溢价10倍。要知道，PTC可是百变精灵，过去几年的激进表现，让它成为工业软件领域最具创新的先锋。它拥有华尔街股市最好的工业互联网题材，还有SaaS化的云工具软件，都是资本青睐的题材。否则估计也无以支撑这样的估值。实际上，作为已经有着35年历史的软件公司，PTC的净利润只有9%，并没有高到让人惊讶的地步。或者说，这个比例低得让人惊讶。这就是一个最成熟的工业软件市场的形态。
作为计算机仿真CAE软件，热度要更高一些。全球最大的仿真公司Ansys，市值320亿美元，而2020年销售额在16亿美元左右。溢价20倍，这几乎是市场能够给予一个优等生最好的大红花。智能制造、数字孪生这些概念，都催生了对仿真技术的巨大需求，因此仿真往往也具备了更高的估值。要说Ansys是久经沙场的老司机，那么来看看新秀Altair。这家2017年上市的CAE公司在2020年收入4.7亿美元，而市值则达到54亿美元，10倍多的水平。
再看看芯片设计必不可少的电子设计自动化EDA软件。这是华为最先被卡脖子的软件之一，任何一家芯片设计公司都离不开这种软件。全球EDA的三大巨头都在美国（其中一家被西门子收购）。作为头把交椅的新思Synopsys软件，2020年收入是20亿美元，市值为450亿美元，市销率大概是20多倍。
全球最强大的工具软件中，美国企业居多，而美国资本市场的估价基本不超过30倍市销率。其实全球市场也差不多，作为最大的独立工业软件公司-法国达索系统，市值750亿美元，销售50亿美元左右，也遵循这个规律。
工业软件的成长早期，一开始往往是靠着工程师企业家的雄心和工业技术的绝活而起步。然而，到了它的成熟期，由于工业软件涉及到的面越来越广泛，不管是哪个大的软件公司，创新动力都显得不足。四下并购成为工业软件巨头最重要的策略。每个软件公司都会按部就班地寻找各种小的软件公司，完善自己的软肋。大鱼吃小鱼，初创公司成为大鱼扩展地盘最好的养料。这是当工业软件发展到数字化时代的时候建立起来的丛林法则。
工业软件的成长早期，一开始往往是靠着工程师企业家的雄心和工业技术的绝活而起步。然而，到了它的成熟期，由于工业软件涉及到的面越来越广泛，不管是哪个大的软件公司，创新动力都显得不足。四下并购成为工业软件巨头最重要的策略。每个软件公司都会按部就班地寻找各种小的软件公司，完善自己的软肋。大鱼吃小鱼，初创公司成为大鱼扩展地盘最好的养料。这是当工业软件发展到数字化时代的时候建立起来的丛林法则。


如果中国要开始发展工业软件，首先重要的是让大公司站出来。只有软件大公司，才能适应“小被大吃”的市场法则。让一堆小鱼都重头开始，物竞天择，就是无视工业软件的生态法则。
然而资金热涌也推高了国内软件从业者的心态。很多软件坐地起价，让即使拥有大笔资金的人、企业去并购也很难。中国工业软件商想去收购国外软件，在当前的环境下已经基本被堵死；而收购国内软件，往往觉得不值。并购之路，本来是一条康庄大道，而在这里却似乎变成一条死胡同。很多小软件公司，只愿意接受资本的接手。但资本的意志只能是逐利的短期行为，这使得这些资金更多用来挣钱，而不是用来攻克硬骨头，于是奇怪的内卷市场在资本的加持下开始了。
有了钱，工业软件的低端市场应声就出现了更多的竞争者。蓝海不蓝，红海更红，连原来已经杀出重围在低端市场逐渐成长的先行者，也再次陷入被围剿之中。而高端市场，由于门槛过高，基本没有攻坚者。


如果说互联网巨头进入社区卖菜让小商贩义愤填膺，其实资本漫灌流向洼地的情景，也发生在工业软件领域，导致工业软件低端市场的竞争也变得越发激烈。考虑到需要突围的大背景，这样的竞争更像是一场内讧。攻坚是步履蹒跚，而攻弱则所向披靡。
对于芯片设计EDA软件，会有很多从国外回来的华人，带着先进的代码技术在国内创业。这些创业者立刻得到了国内大笔资金的支持，然而，这种现象有很多疑点。工业软件是经过反复锤炼的知识叠罗汉，绝不是少数几个人凭着一些代码就可以搞定，而且这些代码的来源也值得探究。
搅动雄心的不仅仅是民营企业，国有企业和大型工业企业也开始感受到了资本的热情。野心勃勃的大企业，忽然发现软件是大红大紫。一时间，很多大企业开始自己研发工业软件。而且一些霸道的大甲方，更多地开始让小胳膊小腿的乙方软件商提供源代码，这种过去留下来的陋习现在变得更甚。
工业大企业自研通用性软件，这是国外工业化鼎盛时期的产物，是工业软件产业的最早形态。以前工业软件相对简单，孤单英雄和明星团队就可以搞定。但工业软件今非昔比，经过几十年的知识洗礼和多学科高度综合发展，工业软件现有架构的复杂性，远远超过了一个充满了臃肿和官僚氛围的大企业的业务部门所能驾驭的。春秋战国多俊杰，乱世英雄出草莽。工业软件的春秋时代，已经永远过去了。
大企业需要遏制这种开发通用工业软件、挑战关键软件突围的这种冲动。用过去的跑鞋，来参加现代赛道的竞赛，是很难走通的。