AI芯片第一股暴雷

寂静回声

“寒武纪”是 中国科学院计算技术研究所 发布的全球首个能够“ 深度学习 ”的“神经网络” 处理器 芯片。
2月28日中科寒武纪科技股份有限公司 披露了2022年业绩快报，其中显示，2022年，寒武纪实现营收7.29亿元，同比增长1.11%；归属于母公司所有者的净亏损达11.66亿元，较上年同期亏损扩大41.4%。
随着2022年再度亏损11.66亿元，过去5年时间，寒武纪累计亏损总金额扩大至40亿元。
在业绩快报中，寒武纪给出了巨亏的3大理由：研发费用、资产减值损失、信用减值损失增长。
当初顶着“AI芯片第一股”光环上市的寒武纪，至今仍流血不止，留给他的时间也不多了。翻看寒武纪的财报不难发现，持续且巨大的研发投入，是其长期亏损的最大原因。
据此前披露的公告显示，2022年，寒武纪的研发投入约14亿到17亿元，较2021年同期增加23.6%-51%。
寒武纪在业绩快报中表示，公司尚未盈利主要系公司设计的复杂计算芯片需要持续大量的研发投入所致。公司为确保“云边端”芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续加大研发投入，积极引进行业人才、保持公司研发团队稳定，研发人员薪酬、流片费用、研发设备及 IP对应的折旧和摊销等费用较上年同期显著增加。
意味着，未来较长时期，高昂的研发投入仍将持续，寒武纪扭亏为盈的时间点或许遥遥无期。
然而，更紧急的情况是，寒武纪的资金链已经传来警报。截止2022年三季度末，寒武纪账上的现金及等价物为22亿元，以目前研发投入的速度或许支撑不到2年。
翻看其财报发现，自2021年以来，寒武纪的经营性现金流情况大幅恶化，由2020年的-1.32亿元，扩大至-8.73亿元，2022年前三季度，更是净流出额达到11.58亿元。
其背后的原因是，政府给予寒武纪的补贴越来越少，2020年至2022年上半年分别为5.73亿元、2.77亿元、0.62亿元。
而这大幅加剧了寒武纪的现金流压力，无奈之下，寒武纪再次伸手向二级市场“要钱”。
据2月18日披露的定增募资公告显示，寒武纪计划募资金额为不超过16.72亿元，计划发行不超过8016.29万股。照此计算，本次定增的发行价为20.86元/股，相比IPO发行价64.39元/股，折价幅度高达67.6%。
此次定增募资将用于四个项目，寒武纪前三个募投项目均未开工建设，从寒武纪项目进度安排来看，这三个项目建设周期为36个月。如此来看，寒武纪至少未来三年内，研发投入仍将居高不下。


投资者对寒武纪更大的担忧或许是，其三大主营业务的不确定性。在失去大客户--华为后，寒武纪的智能终端IP授权业务便持续萎缩，几乎可以忽略不计。据其财报显示，目前寒武纪的主营业务由三部分组成：智能计算集群系统、云端智能芯片、边缘端智能芯片。
其中，智能计算集群系统贡献营收超过60%，该业务主要面向的客户是政府，且以大单项目为主，单个政府项目便可撑起寒武纪该业务线的全年营收。
据其最新发布的《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）》显示，2022年智能计算集群系统收入与2021年基本持平，该部分收入源于南京智能计算中心项目(二、三)期智能计算设备(二期)。
以2020年为例，仅南京智能计算中心项目（一期）中智能计算设备采购这一个项目，就为寒武纪的智能计算集群系统业务贡献了81.54%的营收。
很明显，当前寒武纪的核心业务非常依赖政府采购，从而面临着一个风险是，回款慢，账期长，进一步增加资金链压力。截至2022年三季度，寒武纪有应收票据及账款超5.3亿元，而2019年-2021年，分别为0.61亿元、2.08亿元、4.78亿元。
而且，寒武纪的客户的稳定性也在下降。据2021年财报显示，其前五大客户与上年同期前五名客户均不重复，这也意味着，寒武纪在获客方面会承受着巨大压力与费用开支。
另外，寒武纪的边缘计算芯片尚处于拓展期，下游应用市场尚未成熟，主要是部分头部客户的探索性尝试，商业场景处于初期阶段，2022年该边缘产品客户需求发生变化，导致公司产品销售不及预期，边缘产品线收入较上年同期大幅下降。
但幸运的是，寒武纪的云端芯片销量出现了明显增长，2022年上半年贡献营收1.3亿元，比2021年全年的营收高出60%，全年的营收增长可能将达到3倍以上。这主要得益于，阿里的合作。2022年8月，阿里云推出智能计算解决方案“飞天智算平台”，其背后的合作厂商，便包括寒武纪。这也在一定程度上“拯救”寒武纪，其营收在2022年勉强取得了1%的正增速。
但，未来的增长点又将何处找寻？面对寒武纪，一众投资机构选择避而远之。2021年开始，包括国泰君安、智石私募、光大证券等多家机构陆续减持，甚至清仓。2022年上半年，国投宁波瀚高、长江招银、科大讯飞、北京纳远再次大笔减持乃至清仓。
同时，寒武纪的核心技术大拿的离职也一度引发股价剧烈波动。
2022年3月14日，寒武纪公告称，因与公司存在分歧，公司核心技术人员梁军已经办理相关离职手续；离职后，梁军将不再担任本公司任何职务。
资料显示，中科大毕业的梁军曾在华为工作了17年，曾作为主架构师完成了多款高端复杂SoC芯片的架构设计，累计量产芯片超亿颗。2017年，梁军加盟寒武纪，担任副总经理兼CTO职位，主要负责公司研发体系搭建及产品研发管理工作。
这则公告发布的第二天，寒武纪股价暴跌超过18%。有分析人士指出，从技术研发本身考虑，核心技术高管的出走，可能会导致公司技术研发方向或战略的变动或摇摆；从技术研发团队管理的角度考虑，核心高管出走，有可能陆续带走一批中层技术骨干，毕竟这个在技术团队里还蛮常见的。
回顾2020年，寒武纪可谓风光无限，仅历时4个月审批就成功登陆科创板，上市首日，寒武纪股价一度飙升到295元，总市值一度突破1000亿元。
万万没想到的是，寒武纪上市风光来得快，去得更快，随后便开启了暴跌之路，整个2022年，寒武纪的股价长期徘徊在50-70元区间。

phophy

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