找不到的2万亿找到了

寂静回声

2月中旬，人们发现一个重大问题：清零三年，中国全口径的顺差规模（包括货物贸易、服务贸易以及非金融类投资）合计达到18,977亿美元，几乎与2010-2019年十年合计的全口径顺差规模19,866亿美元相当。
然而，这么大一笔钱，在央行外汇储备、商业银行的结售汇数据或外管局的数据上，居然都看不出来，这些数据近三年都基本维持平衡（乃至略有下降），完全体现不出这近两万亿美元的存在。
所以，很多人都追问：这笔钱哪儿去了？









今天，数据挖掘大王@老蛮频道自己找到了答案，有五大流向：
第一，他发现，中国商业银行最近3年的结售汇差值有5337亿美元，可是又没有在境内体现出来。这笔钱去哪里了呢？
其中最重要的流向，是商业银行把3000多亿美元外汇转移国门，其中购买了1600多亿的美国国债。
说到这里，我们需要简单说明一下，这些数据是怎么查找来的。
2020-2022年，中国商业银行在境外的外币净资产增加了3248亿美元（由1652亿增加到4900亿美元），这代表着它们向外投资了3000多亿美元。
而这些钱在境外有两个流向，一个是放贷，3年新增1562亿美元，另一个是购买美国国债，3年新增1674亿美元。
商业银行购买美国国债的冲动，来自于3年来，中国政府为了保持“清零”政策和企业存活，没有随美联储加息，却把国内借贷利率从4.80%降低到了4.30%，而同期美国国债利率达高达5%～6%。这也就导致，中国商业银行的利息差额，从2019年的平均净息差约为2.23%，下降到2022年的约1.82%。考虑到中国银行业的平均不良率约为1.7%，这逼迫商业银行自己想办法增加国内放贷之外的更高收益方式。
于是，高利率、高安全性、高流动性的美国国债就成为它们理想的投资标的。
但是，这带来一个极其荒谬的问题。一方面，央行为了缓解外汇的紧张，3年来大幅甩卖了自己持有的美国国债，从1万多亿美元下降至8671亿美元，下降了约2000亿美元。另一方面，
中国的商业银行，却采购了1600多亿美元的美国国债。


外汇流出的第二个渠道，是外资企业撤资，总规模约4300亿美元。
这种资金减少的方式，不是很多人理解的从境内大幅汇出，而是在外资企业出口创汇的过程中，利用外管局的《经常项目外汇指引（2020年版）》给提供的一个微小的口子，允许外资企业以境外投资的方式留存。
外资企业在3年当中，将大部分顺差留在了境外。此外，外资企业还利用结算利润出境的方式，汇出了大约1000亿美元。


第三个流向，中国对外援助。但净额比绝大多数人想像的要小得多，只有大约434亿美元。
其中，中国3年来获得援助861亿美元，对外援助1295亿美元。


第四个流向，是央行保持人民币汇率稳定损失的外汇。
以上加起来7000多亿美元，距离失踪的1.9万亿美元，还差大约1.2万亿美元，其它钱去了哪里呢？
公开的路径没有了，只剩下两条大的隐密路径，其中之一，老蛮认为，是保持人民币汇率的稳定。因为中国政府设定的投资逻辑是，只要美元兑人民币超过6.9就会打到6.8以下，所以，会被空头们利用，逼迫投入美元。
他估算每年大约损失3000亿美元。
这里，当局的一个软肋，是中国的离岸人民币现在已经高达1.5万亿，哪怕只有很小一部分被空头控制，由于外汇交易有几十～百倍杠杆，也会大幅消耗中国政府的美元。
所以，近年来，当局不敢再谈人民币国际化。
第五个流向，也是隐密的路线，涉及当局的军备，这方面太敏感，老蛮没有进行分析。

我们总结一下，中国最近3年贸易服务和投资顺差总额高达近1.9万亿美元，却在官方宏观数据中消失了。
但是，经过仔细分析和比对，老蛮认为，主要有三大公开流向，1商业银行境外投资，包括放款以及购买美国国债，合计约3000多亿美元；
2外商投资企业撤出中国大约4000亿美元；
3 400多亿中国净对外援助。
此外，还剩下大约1.2万亿美元的外汇不知去向，可能因为维持人民币汇率被打掉，或流向隐密的军备等领域。

crazypeanut

老蛮至今都没被抓起来，也挺神奇的。