Business Insider：大国经济状况

寂静回声

6月14日，美国商业媒体“内幕”（Business Insider）发文指出，目前，中国的经济状况比任何人想像的都要糟糕。
文章表示，北京解除封锁时，经济学家和投资者为之欢呼雀跃，每个人都期望从这个全球第二大经济体的发展中受益，但如今，华尔街对中国的梦想正在变成一场噩梦。
文章说，出乎预料的是，中国经济复苏的势头一直很弱，工业生产令人失望，贸易无论是进口和出口都明显放缓，到处都是债务，尤其是在占经济30%的房地产开发领域。
当局从对人权的侵犯日益扩大对商业的控制，导致私营企业惊慌失措，贸易伙伴也感到不安。
文章说，推动“中国奇迹”的机制已经崩溃，中国房地产市场的泡沫终于破灭了。中国的家庭、银行和中国地方政府的财富将面临被抽走。
4月份，中国经济数据普遍疲软。国家统计局的一项调查显示，中国的经济活动意外收缩。
工业生产生产量较上月增长5.9%，远低于10.6%的预期。
作为政府收入的重要组成部分的房地产市场也停滞不前，2023年第一季度土地销售量下降了22%。
法国兴业银行经济学家姚伟在给客户的一份名为“就是这样？”的报告中说，经计算，零售额环比增长基本为零。
“中国经济可能正在重新开放，但不会重新活跃起来”研究中国经济的私人调研机构中国褐皮书创始人、金融专家利Leland Miller说，这种复苏是“假象”。


摩根大通等银行开始写信给客户，其他大型投资者正在全力放弃中国市场。
对冲基金经理Stanley Druckenmiller曾经相信中国经济会长期增长，但是6月份，他在彭博投资会议上为与会者描绘了一幅严峻的未来景象：“展望10或15年，除非中国高层权力发生变化，否则这将是一个非常缺乏活力的经济”，“展望未来，我并不认为中国在经济实力和增长方面对美国构成重大挑战。”
文章分析，中国的结构性问题的核心是债务。多年来，中国的经济增长主要来自基础设施和房地产开发，并且已经进行了很多糟糕的投资。
多年来，地方政府主要通过向房地产公司出售土地来筹集资金。随着地方融资的崩溃，信贷流动逐渐受阻，房地产公司开始在公寓建成之前出售公寓，靠消费者的支持为自己筹集资金。
但随着市场的崩溃，一些开发商没有兑现承诺，让家庭陷入困境。
房地产本应是中国储户的安全投资，中国70%以上的财富都与房地产有关。
受到影响的不仅仅是老年人，房地产泡沫的破灭也损害了下一代的前景。一些地方政府因为财政拮据，在青年人失业率超过20%的前提下，把大学学费提高了54%。
文章说，中国正面临着一条漫长而痛苦的道路，在这种环境下，贸易对中国至关重要。现在是增加出口、从外部世界引进资本的理想时机。
但是，决策者似乎对以市场为导向的解决方案来缓解困境、扭转这种下降趋势不感兴趣，相反，领导人***一直在让中国人准备吃苦，准备迎接低增长时代。
文章说，***是一个终结者，而不是一个开启者，美国曾经是中国最大的贸易伙伴，但现在地缘政治紧张局势让美国对中国“去风险化”。
文章总结说，“我们看到的不是华尔街所期待的强劲复苏，而是中国经济奇迹的最后一口气。而且，几乎没有人准备好。”


全球贸易信用保险集团Coface发布报告示警，大陆企业面临着亚洲主要经济体中最长的付款延迟问题，在疫情后复苏慢于预期的情况下，这一弱点可能会被放大，对大陆经济带来新的威胁。
根据南华早报报导，上述报告指出，去年大陆企业的平均付款延迟时间为83天，此数字几乎是日本的两倍长，日本则是付款延迟最短的国家。
该报告针对9个市场、13个产业、2300家企业进行调查，从平均付款延迟时间来看，大陆数据比澳洲公司的72天、香港公司的63天、台湾的62天、新加坡与印度的56天都还要高。
值得关注的是，大多数经济体都出现更长的付款延迟，所幸更长的付款延迟，并没有与逾期付款的公司增加同时出现，经历过逾期付款的受访者比例，从2021的35.5%下降到2022年的26.8%。
该调查亦显示，相较于其他经济体，大陆被认为是超长付款延迟风险居高不下的市场，比例达36.4%，几乎是日本与新加坡的4倍。
报导提到，长期拖欠付款可能会影响企业的生产经营、影响银行信用，并导致更多企业陷入无法解决的债务困境，进而加剧金融风险。
至于付款延迟的主要原因，则是由于竞争激烈和原材料价格上涨，使客户面临财务困难。


香港《信报》7月7日有专栏文章认为，中国市场低迷，除因美国加息预期升温，亦缘于当局“救市大招”迟迟未至，令投资者渐失耐性。
Barclays首席中国经济学家常健5月间写给客户的报告也指出，中国需要全方位的协调行动稳住房市，并提高消费者和企业信心，以打破通膨下降或通缩循环。
彭博7月9日报道，随着股票基金中锁定的资金到期，中国股市正面临一波抛售潮，加剧了一系列担忧，拖累了市场情绪。


7月10日官方数据显示，6月份消费者价格与去年同期相比几乎没有上涨。排除波动较大的食品和能源行业，通货膨胀率仍然低得惊人，仅为每年0.4%。
与此同时，衡量制造商产品售价的生产者价格指数在中国同比大幅下降5.4%。这种批发价格通货紧缩的信号似乎是需求下降的结果，这对中国制造商来说是一个坏兆头。
虽然商品价格下降对消费者来说似乎是个好消息，但价格普遍下跌实际上对整体经济来说可能是非常坏的消息。
高通胀给消费者带来了实际的问题，但经济学家认为，低而稳定的价格通胀对于健康的经济是必要的。美国和其他发达西方经济体通常将通胀率设定为每年2%左右。
当整体经济的价格开始下降时，极低的通货膨胀或通货紧缩可能会严重阻碍经济增长。


7月12日，中国三大指数（沪指、深证成指、创业板指）下跌，上证指数跌幅为0.78%，沪深两市4000只以上个股下跌，市场情绪跌至冰点。
中国股市曾是亚洲地区遥遥领先的最具吸引力市场。但随着中国经济陷入困境，投资者已将目光转向别处。
7月11日，彭博资讯的中国银行股指数较5月份的今年高点下跌了14%，市值蒸发了770亿美元，使该行业的股价处于历史最低估值的风口浪尖。
根据晨星公司汇编的数据，过去三年中被困在共同基金中的超过2000亿元人民币（合280亿美元）的现金即将被释放。
安联投资在全球管理着约5600亿美元的资产，今年在区域性委托和基金中减持了中国大陆和香港股票。根据彭博社汇编的数据，安联中国股票基金在过去一年中下跌了21%。
彭博社7月10日援引安联投资亚太区股票首席投资官Raymond Chan表示，中国的货币和财政刺激措施只能起到提振股市的作用，而结构性改革是长期提振所必需的。
香港《经济日报》7月12日专栏文章也指，中国经济现在靠刺激是不行的，因为任何刺激都有负作用，有的留下后患无穷。
所以有人坚信中国经济还得走大改革之路，但今天的中国要改革什么、怎么样推行改革，不仅是难救近火的远水，还面临另外一些难解之题。


Brandeis University国际贸易与金融学教授Gary Jefferson说：“通货紧缩是经济疲软和缺乏信心的信号。”
他说，这通常是由商品和服务需求低迷引起的，并可能产生许多负面影响。
研究中国经济的Jefferson表示：“如果人们看到价格下跌，那么他们更有可能推迟购买，因为他们知道下周或下个月，他们可以以更低的价格购买汽车或房屋。”“因此，这往往会进一步抑制当前的支出，因为人们期望未来可以达成更好的交易。”
虽然通货紧缩提高了固定金额的购买力，但它也给企业利润带来下行压力，进而压低工资和就业，并降低进一步投资于生产能力的动力。
对于中国来说，重要的是，通货紧缩还使借款人更难偿还债务，因为货币价值的上升使得固定贷款支付相对于其他商品和服务的成本更加昂贵。许多中国企业和地方政府目前背负着非常高的债务，由于收入下降，他们的财务未来变得更加复杂。


地方政府的财政困境与中国当前的困难尤其相关，因为过去它们一直是经济刺激计划的渠道。
独立研究机构荣鼎集团发言人Ian Hutchinson在一份声明中表示，这对北京来说不再是一个可行的选择。
“我们最近对地方政府融资平台债务进行的一些研究表明，仅地方政府融资平台就持有超过59万亿元人民币(8.16万亿美元)的付息债务和应付账款，约占中国GDP的50%，”他说。
“这些地方政府融资平台还面临着严重的现金短缺——其中只有大约五分之一手头有足够的现金来支付短期债务。”


Hutchinson补充说：“那么这与经济刺激有何关系？过去，通过地方政府投资引导的财政刺激一直是北京对经济施加影响的关键工具。由于这些地方政府正在努力维持收支平衡，因此它们并不是北京刺激经济的有效工具，除非对其债务进行重组。”
多伦多大学诺兰达经济学讲席教授Loren Brand说，中国经济前景黯淡与其经济疲软的长期趋势是一致的。
“我们看到中国经济增长明显放缓，而造成这种下滑的主要原因是生产率增长乏力，”他说。
几十年来，中国生产力经历了爆炸性增长，经济增长率达到了两位数。然而，近年来，生产率增速急剧下降。
Brand指出，这显然不仅仅是中国经济赶上西方竞争对手并以发达经济体特有的更为稳健的速度增长的结果。
“即使我们只看官方数据，中国的人均GDP也只有美国的20%，”Brand说。“其他从20世纪中后期一直到今天经历了蓬勃发展的亚洲经济体，在达到美国生产率水平40%至50%之前并没有出现类似的生产率增长放缓。”
“在中国，GDP增长的下降发生在其发展的更早阶段，这表明这不仅仅是中国相对于发达国家的发展状况，而是更加系统性的问题，”Brand说。“这可能与政策有关，无论是内部政策，还是与世界其他地区的关系方面的外部政策。”


Brandeis University教授Jefferson表示，中国可能会寻求实施某种旨在刺激需求的经济刺激计划。不过，他表示，目前还不清楚是否会成功。
中国政府过去推行的刺激计划以基础设施投资为重点，导致该行业进一步投资的回报急剧下降。
Jefferson表示，另一种选择是针对个人家庭的刺激支出，这可能会遇到中国消费者信心目前相当低的现实。
这使得人力资本投资(例如研究生教育)不太可能被认为是值得的。


据彭博社报道，美国凯雷投资集团与中信资本控股旗下私募股权子公司信宸资本，正向一些基金洽售部分麦当劳中国股份，叫价为40亿美元；潜在买家包括新加坡政府投资公司和阿布扎比主权财富基金。
报道指出，凯雷集团和信宸资本现时分别持有麦当劳中国 28% 和 42% 的股份，但出售部分股份后，它们仍保留管理和扩展业务的控制权。
麦当劳中国的中国股东、金拱门（中国）有限公司向《澎湃新闻》表示，“金拱门对中国市场的长期持续发展充满信心，将会继续充分利用中信（信宸资本）、凯雷和麦当劳全球充足的资本及资源支持，进一步加速发展，实现未来一万家餐厅的发展目标。公司的所有权结构保持不变，各方股东对金拱门发展的支持坚决不变。”
这次传出外资洽售麦当劳中国股份之际，正是地缘政治局面日益紧张之时，麦当劳业务近年也受到地缘政治和战争冲击。
去年2月俄罗斯挥军入侵乌克兰后，麦当劳于同年3月结束其于俄国的32年业务，撤出俄国市场，永久关闭850间门市。
当时麦当劳曾发表声明，指“乌克兰战争导致的人道危机，及营运环境瞬息万变，麦当劳认为已无法维系在俄国的业务，也不符合麦当劳的价值。”
除了战云密布之外，中国经济低迷也令外资对中国市场兴趣减却。根据中国国家统计局10日公布的最新数据显示，中国6月消费物价指数（CPI） 年增率为0%，较5月再下滑0.2个百分点。
生产者物价指数（PPI）则与去年同期相比下降5.4%，降幅大于上月的4.6%。《界面新闻》指出，6月消费物价指数涨幅是28个月来新低。