金龙鱼爆雷

寂静回声

近日，总市值超2000亿的“油茅”金龙鱼披露了最新财报，其中显示，2023年上半年实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；净利润仅有9.66亿元，同比下降51%，创上市以来同期新低；扣非净利润仅有0.14亿元，同比暴跌99%。
分季度来看，2023年一季度金龙鱼的净利润为8.54亿元；但到了二季度，其净利润却仅为1.12亿元，为上市以来单季最低，同比暴跌94%、环比暴跌87%；第二季度的扣非净利润更惨淡，亏损了2.26亿元。
与此同时，金龙鱼的毛利率、净利率均持续下行，均跌至历史低点，2023年上半年，金龙鱼的毛利率仅为4.15%、净利率仅为0.67%。
这显然是一份惨烈的财报，甚至是其上市以来交出的最差的一份中报。披露后，金龙鱼便遭到资本市场疯狂抛售，8月14日盘中，金龙鱼股价一度暴跌超11%，截止当日收盘，跌幅仍高达10.1%，目前最新总市值已跌破2000亿元。
拉长周期来看，自2020年10月上市至今，在2021年1月创下144.89元的历史最高价之后，金龙鱼股价便一路走低，截止最新收盘，期间最大跌幅超75%，总市值累计缩水接近5900亿元。
值得注意的是，2023年10月，金龙鱼还将有48.79亿股、占比约90%的股份全部解禁；在股价持续走弱，业绩暴雷的背景下，投资者担忧巨量解禁对其后市进一步冲击。
面对崩塌的股价，一度被称为A股“油茅”（油中茅台）的金龙鱼彻底跌落神坛。


作为中国市场的粮油巨头，金龙鱼突然暴雷，无疑令市场大吃一惊。
金龙鱼的核心业务板块主要有两部分：厨房食品、饲料原料及油脂科技。
粮油的原材料是粮食，饲料的原材料也是粮食，并且粮食压榨之后，剩下的渣渣正好可以用来做饲料，所以说，金龙鱼的两大核心业务非常契合。
金龙鱼业绩暴雷的原因主要是，这两块业务出现了问题。
据财报显示，2023年上半年，金龙鱼的厨房食品的整体利润同比下降，饲料原料及油脂科技产品的利润同比降幅更大。
其中，金龙鱼的饲料原料及油脂科技产品毛利为-1.415亿元，而去年同期为34亿元；同期，该板块业务收入增幅最大，达4.7%，但成本增幅更大，达14.22%，导致毛利率大降8.37%，是公司总体毛利率降幅的两倍多。
另外，从金龙鱼这两大产品的销量来看，2023年上半年增幅达12.79%，但公司营收却微降0.64%，意味着，金龙鱼的核心产品价格呈下降趋势。
对此，金龙鱼在财报中解释称，油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大；另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但是大豆成本较高，再加上豆油价格下跌，导致压榨亏损。
对于利润下降的原因，金龙鱼在财报中解释称，厨房食品业务整体利润下降是因为较低毛利率的餐饮渠道产品销量在厨房食品中的占比提升，其中面粉业务的业绩同比下降明显，上半年小麦、面粉及副产品的价格整体下行，公司消耗前期的高价小麦库存导致业绩下滑。
单纯从经营层面来看，金龙鱼与茅台相差甚远。作为A股食品行业营收规模最大的企业，金龙鱼2022年的营收规模相当于2个贵州茅台，但贵州茅台的归母净利润却是金龙鱼的20多倍。
究其原因是，金龙鱼的毛利率只有11%-12%，但茅台的毛利率超过90%，而金龙鱼的净利率是3.5%-4%，茅台的净利率则高达52.68%。
对比之下，金龙鱼做的是一门利润微薄的“苦”生意。


金龙鱼上市之初，被外界视为“油茅”。被业界称为“民间股神”的私募大佬林园曾强烈推崇金龙鱼，其一系列操作也引发市场热议。
复盘金龙鱼的历年财报发现，2020年第四季度，林园大举建仓买入金龙鱼，投资旗下2只私募基金（12号、158号）新进为金龙鱼第7、第8大流通股东。
2021年第一季度，林园继续加仓金龙鱼，旗下158号私募基金小幅加仓金龙鱼，林园投资166号、24号私募基金新进前十大流通股东，私募投资12号私募基金退出。
2021年第二季度，林园继续买买买，旗下166号、158号、24号私募基金对金龙鱼均有一定幅度的加仓。
2021年第三季度，林园投资158号、24号、166号三只私募基金持仓未变，林园投资130号私募基金是新进前十大流通股东。
怎料，金龙鱼股价持续走弱，2021年第四季度，林园旗下4只基金全线撤退，均从金龙鱼的前十大流通股东名单中“消失”。
有市场人士分析称，林园可能在金龙鱼股价65元左右时，对其进行了大规模的减仓处理，认输退场。
但林园从未公开回应过抛售金龙鱼的时间点与原因，因此，他究竟是被动退出，还是主动止损，或者其他什么情况，一直都是个谜。
除了私募大佬以外，外资、机构股东也正在持续抛售金龙鱼。
据最新披露的半年报显示，今年以来，外资（陆股通）持续减仓金龙鱼，第一季度、二季度分别减持308.05万股、64.9万股，合计减持达372.95万股。而在2022年四季度，外资合计增持金龙鱼527.41万股，当季度金龙鱼股价均价、最低价分别为42.57元、37.55元，对比来看，陆股通的这笔增持或没有赚到钱。
与此同时，金龙鱼的第二大、第五大流通股股东融泽投资有限责任公司、GIC Private Limited均延续了一季度减持的动作，分别于二季度减持公司股份721.46万股、363万股。