激荡四十年之证券教父管金生

寂静回声

上世纪90年代初，中国证券市场刚刚起步。
但那却是一个英雄辈出的年代，是一个缔造传奇的年代。
在早期的证券业，万国证券掌门人管金生、申银证券掌门人阚治东、君安证券掌门人张国庆被称为“中国三大证券教父”。
在那个年代，他们曾经驰骋江湖，所向披靡。然而，伴随着管金生折戟“327”事件、阚治东兵败违规操作、张国庆梦断MBO，三大证券教父的时代宣告结束。中国证券市场的历史虽然短暂，但却充满了跌宕起伏的故事。
管金生、阚治东和张国庆，他们分别代表万国证券、申银证券和君安证券的辉煌与沉沦。
他们的故事不仅仅是个人的荣辱，更是中国证券市场发展的缩影。



1947年管金生出生于江西省清江县一个穷僻的小山村。
虽然家境贫寒，但他聪明好学不服输，从小在班上考试要得第一，偶尔考了第二就“耿耿于怀”。
1965年，管金生从江西省重点中学毕业，以加分满分的优异成绩考入上海外国语学院法语系，从江西小城一跃来到上海滩。
上大学后，管金生当上了班干部，但有些本地同学瞧不起他这个乡下人，就用上海话气他，管金生发愤3个月听懂上海话，与同学也有了共同语言。
管金生毕业后，因为工作岗位稀缺，他所学的法语在国内找不到对口的工作，无奈地被分配至上海市机关做了9年的行政工作，但他对当时的状态并不满意。
1979年，管金生考取母校法国文学的研究生。尴尬的是，3年后硕士毕业，还是找不到对口工作，郁郁不得志的他，转到上海信托投资公司工作。
1983年，中美国际投资研讨会在上海召开，精通法语的管金生被派去做会议的秘书长。
会后，他接受欧共体的邀请，由上海信托投资公司委派，赴比利时布鲁塞尔大学进修，一口气读了24门课，同年获得商业管理和法学两个硕士学位回国。
这样国际化的教育背景在1980年代初的中国可谓凤毛麟角，国外“镀金”后，管金生成了精通资本市场和国际投资的高级人才，并进入了“振兴上海研究会”。
管金生后来回忆这段经历时说：“我这人最大的特点是不服输，读研究生不服输，在国外拿学位不服输……”。
而这种永不服输的性格，既成就了他，也毁灭了他。


1980年代后期，邓小平视察上海，征求上海各界有识之士对振兴上海的真知灼见，并表示了把上海外滩建成东方华尔街这一构思的极大兴趣。
管金生热血沸腾。他一夜不眠，奋笔疾书，下笔万言，痛陈创建中国证券市场之重要，并请愿作第一个吃螃蟹的人。
他的建议被接纳，并被批准“试点”。

1988年万国证券公司开张，管金生任总经理。
在万国成立的过程中，管金生做了两个坚持。
第一，公司实行股份制，且各大股东股权比例相差无几，这是中国第一个股份化的证券公司；
第二，坚持与银行脱离，这两个安排，均是领当时中国风气之先的动作。
此前仅有的两家证券公司分别脱胎于工商银行（申银证券）、交通银行（海通证券）。

据说，万国证券的原始积累，是从倒卖国库券中完成的。
“当时，我们都是拿着现金，到河南、安徽等地收购国库券，回来的时候，一人一屁股坐个麻袋，一麻袋就有价值好几百万的证券，坐火车运回来。”
而最初筹办公司时，管金生只是一个光杆司令，直到开业之前，上国投才正式同意调出3个人加入，整个公司就1个总经理加3个部门经理，一共4个人。
但后来万国证券的招聘非常“卷”，他们只用能人，不是能人进不了这个团队。万国证券曾一次性招收50名北大、复旦等名校的研究生，并设立专项基金或奖学金，与各名牌院校建立了联合人才培养机制。

1988年7月18日成立以来，万国证券迅速崛起，不仅在国内市场崭露头角，还在国际舞台上初试锋芒。
成立不到两个月，万国证券便参与了意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券的承销团，与国际知名证券公司同台竞技。


尉文渊出身于军人家庭，15岁时他成为一名军人。在新疆伊犁住地窝子，冰天雪地练就了吃苦耐劳的品格。
待恢复高考后，尉文渊考入上海财经大学，毕业后进入国家审计署工作。
体制内工作相对按部就班，尉文渊希望尝试更有挑战的工作。在时任人民银行上海分行行长的帮助下，1989年，尉文渊得以调入人民银行上海分行金融行政管理处当副处长。第二年，时任国务院总理李鹏在上海宣布开发浦东。

1990年，时任上海市市长的朱镕基在海外访问时宣布，上海证券交易所将于年内开业。只有半年的筹备时间，当时国内对证交所还没有一个清晰的概念。尉文渊主动接下英雄帖，筹备上交所。
他首先打电话给“内行”管金生求教，管金生在电话那头得意地笑道：“我知道迟早会接到这个电话，只是不知道会是哪个人打来。”

1990年，在管金生的操刀下，上海证券交易所又在上海黄浦路成立了。

35岁的尉文渊被称为“全球股市最年轻的总经理”，在交易所成立后的三年里，尉文渊进行了多项尝试和改革，无一不是中国资本市场的创举。
现在国内证交所交易员穿红马甲、管理人员穿黄马甲的惯例是自上交所开市留下来的。上交所大厅的色彩为冷色调，尉文渊认为，如果交易人员穿红色，整个市场的色彩比较鲜艳，气氛就显得有活力。他叫人去买红布，结果工作人员认为黄色更好看，擅自决定买了黄布。尉文渊重新叫人买红布做马甲。交易所开业时，因为已经做了几件黄马甲，于是临时决定管理人员穿黄马甲。
同时，尉文渊也是最早把国债期货引入国内的人。
1991年4月，尉文渊创办了上交所内刊《上海证券》，它是《上海证券报》的前身。



尉文渊：我们从资料和一些电影中看到了口头竞价这种交易方式，美国有几家交易所都是这么做的，用手势和语言来表达交易需求，场面很热闹。
另外还听说有电子计算机交易，也引起了我的兴趣。当时中央强调我们面向未来、面向现代化、面向国际，我们现在搞上交所，难道还用以前的方式吗？
可以毫不夸张地说，电子信息化起步，就是因为我们的关系。那时大银行还靠打算盘、简易的计算器，一到月终、季终、年终都是通宵加班做报表。所以在那个时候，搞证券交易所突然提出电脑交易这个事情真是有点不着边际、异想天开，这个事情在内部讨论分歧很大。有人说你搞这个干嘛，大厅里喊喊叫叫还挺热闹，你搞电子交易冷冰冰的。好在那个时候，领导很放手，比较倡导这套改革的东西。
我从向人民银行借的500万元筹备金中挤出100万，决定搞计算机交易系统，把电子计算机的交易列入我们筹备工作的一个计划。当时是并行的，一开始有书面申报、口头竞价、电子交易三种，后来慢慢变成两种，事实上最后只剩下电子计算机交易。


深沪两市的异地交易首先由万国证券开通，万国证券最早开始在国内推动和实施无纸化交易。
滚滚红尘一路前奔，管金生和万国证券，迎来了他们的“高光时刻”。
1992年年底，管金生与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了内地证券公司首次收购香港企业。

1993年，万国证券在首批券商信用评级中独获国内AAA最高信用级别，其A股交易量占上交所总成交量的22%，B股更达到了惊人的50%。
万国证券以上交所会员中的翘楚姿态，主导了多项重要项目，包括上海12只B股中的8只的国内主承销商任务。

那时候，上海的证券公司只有三家：万国、申银和海通，其中，管金生当家的万国规模最大。在二级市场，交易量前十名的证券营业部中，往往有七八个都是万国的。万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股和几乎全部的B股。
曾有人半真半假地说，万国证券之所以成为全国最大的证券公司，是因为他们的老板有一个好名字：管金生！为管金而生嘛。



1995年2月23日，英国《金融时报》称这一天为：“中国证券史上最黑暗的一天”。
这一天，管金生在“多空大战”中杀红了眼，带着他的清高自负的傲骨，走向了“毁灭”。
当时，管金生盯上了财政部发行的“327国债”。
1991-1994年，中国通胀率居高不下，财政部对327国债进行了贴息保值，并一直维持在7%~8%左右，相当于提高了它的票面利率。
1995年，中国的通胀率开始明显下滑，那时经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。
彼时，管金生根据这些数据“豪赌”了一把。他自负地认为，“327国债”的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。
按照这一计算，“327”国债将以132元的价格兑付。
于是，当“327国债”的市价在147~148元波动的时候，管金生动起了做空国债的歪脑筋。


时，市场形成了两大阵营，空头是管金生的万国证券和辽国发集团，多头是隶属于财政部的中经开。
但管金生没料到，1995年2月23日，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，贴息率由94年的8%一下子提高到13%，导致管金生的判断错误。
当时，管金生正联合辽国发集团，大举做空国债。中经开却借此利好，率领多方大举买入。
管金生认为，突然改变贴息率，等于改变了327的交易合同内容，应立即停牌，但那时候市场还不完善，他向上交所申请无果。
雪上加霜的是，辽国发竟然临阵倒戈，转为多方。为了避免巨额亏损，收盘前最后8分钟，管金生带领万国证券，开始了疯狂地反扑。
管金生孤注一掷，用自营席位连续打入23笔空单，2070万口空单下去，又用自营账号接单，连续成交，327价格不断下探。
做多的都懵了，这是啥操作？结果还没完，收盘前最后1分钟，又是730万口超级卖单，价格被打到了147.4元，比财政部最后的定价还低。
多头瞬间全线爆仓，万国证券从巨亏60亿，变成净赚40亿。而以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

当时，上海交易所内外一片目瞪口呆，有人脸色刷地一下就白了，甚至有人当场晕倒。这下，不知道多少人要倾家荡产了。
不过，反转很快就来了。当日晚上十点，上海证券交易所在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常、无效的，“327”产品兑付价由会员协议确定。
这意味着，管金生的尾盘操作收获瞬间化为泡影，万国证券亏损56亿人民币，濒临破产。
不到俩月，感觉气氛不对的管金生决定辞职。不久后，管金生就在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元。

尽管他并未违反期货交易规则，但这笔巨额款项的指控足以让他深陷囹圄。、
这场风波不仅让万国证券元气大伤，还导致了一系列连锁反应。
1995年5月17日，证监会以条件不成熟为由，暂停了国债期货的交易，这一暂停，就是18年。
1996年7月，申银与万国合并为申银万国证券公司。

1997年2月，管金生被判处17年徒刑，罪名是行贿、并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。
2003年，管金生在上海提篮桥监狱服刑7年后，申请保外就医，住在上海徐汇区一处旧房子里。



为“327国债事件”的发生，本该前途无量尉文渊的因负“监管责任”，辞职离开了他一手创建的上交所。当时，他约定自己“三年之内不进股票市场”。
2005年9月，尉文渊与最后一个上海滩“三猛人”阚治东一起高调复出，成立东方现代产业投资管理有限公司。随后，东方现代和尉文渊自己的西藏新盟各向华锐风电（601558.SH）投资1750万。
2012年下半年，尉文渊出任华锐风电代理总裁，后又担任公司董事长。可临危受命的尉文渊并没有使华锐风电摆脱困境。
2013年5月，华锐风电公告称，尉文渊辞去公司董事、董事长、代理总裁等一切职务。尉文渊辞任后，便不断减持公司股票。

目前，尉文渊担任西藏新盟投资发展有限公司董事长，并活跃于私募股权投资及风险投资领域。


“327”事件中，万国证券交易员陈万宁的席位亏损7000万元，他离开了证券行业，做了一名网络写手。
2005年，他担任总编剧的情景喜剧《武林外传》大获成功，他的另一个名字，叫宁财神。
据悉，宁财神大学毕业之后便跟随父亲在上海从事期货交易业务，随后转战北京做了经纪人，19岁就已实现月薪十几万，在他眼中做期货就是“赌博”，能为他带来高收益。可“327国债事件”给宁财神敲响了警钟，在这次交易中其亏损高达七千多万，但这并没有让他退缩。他反而认为，赌徒都这样，只要没赔光就不会下赌桌。1997年，因为郑州交易所的绿豆事件，宁财神再次栽了跟头，短短数日300万资产荡然无存。
虽然之后，宁财神因为《武林外传》的火爆得以翻身，但最终还是误入歧途，因吸毒于2014年6月被抓，前途渺茫。



在“327国债事件”中，还有一帮平均年龄不到30岁的青年，完成了原始积累，其中就有被称为“中国私募教父”的“证大系”戴志康。后来，戴志康说：
“那时候管金生做空头，我们做多头，管金生一家输了几十个亿，培养了估计几百个几千个百万富翁。”
虽然没人知道他到底薅了多少羊毛，但在“327国债事件”后不久，戴志康就用自己的两千万融了三千万，再找深圳的一家企业，就做成了5000万的资金盘。后来，戴志康又在长虹等牛股上斩获无数。
2000年左右，戴志康正式清仓退出股市，并转头刚进入黄金时代的地产行业，在上海一口气拿到了2000多亩地，开发了中式豪宅“九间堂”，构筑了商业地产“大拇指广场”，创建了高端美术馆“喜马拉雅中心”，并赚得盆满钵满。
但这个嗅觉敏锐的上海滩大佬，最终也沦为了阶下囚。
原来，从2014年左右起，戴志康一脚踏上P2P的风口，在未取得相关金融资质的情况下，就通过旗下“捞财宝”线上理财平台、“证大财富”线下理财门店，非法吸收公众存款。
2019年8月，随着P2P的“爆雷”，戴志康向警方投案自首，称存在设立资金池、挪用资金等违法违规行为，且已无法兑付。彼时，证大集团还有2.6万多人的70多亿本金尚未付清。
时隔三年，2022年12月底，戴志康迎来了最终审判，他因非法吸收公众存款，集资诈骗500亿，最终获得了1亿的罚金，2550万元的罚款，与19年的刑期。



新湖系的黄伟，在327国债事件中，爆赚2亿，那时候的2亿不得了，甚至拉账单的时候，惊到时任的朱副总理。
新湖系也是靠着这笔钱，大手笔在江浙沪开发房地产，然后走上了房地产+金融的路子，把新湖系发展壮大，后来一度成为浙江首富。
2024年9月，新湖集团持有的新湖中宝股权被冻结，同期新湖中宝短期负债达货币资金的3倍，且优质土地资产大幅减少，债务压力至今未缓解。



上海第一辆法拉利车主周正毅，在327国债事件中，也大赚了一笔。

1995年至1997年，“327”大胜之后，利用对股市红利的先知先觉，周正毅收购了大批排队上市国企中的职工股，充实了自己的弹药。之后，周利用农凯集团等公司为主体，先后控股了英雄股份（现“金煤科技”）、海鸟发展(已退市)、上海商贸（现“亚太资源”）和上海地产（已退市）。
为此，上海滩还出现了一个朗朗上口的顺口溜：“英雄问世、海鸟欲飞、商贸开路、地产为王”。
2003年，周正毅因涉嫌操纵证券交易、虚报注册资本被逮捕，后被判处有期徒刑三年。2006年，刑期刚满的他，再度被以行贿罪、虚开增值税专用发票罪和挪用资金罪，数罪并罚判处有期徒刑16年。



尽管管金生已经远离了金融圈的风云变幻，但管金生对中国金融市场的影响依然不可忽视。
2015年，管金生在“‘互联网+’金融投资高峰论坛”上发表演讲，首次公开谈论自己在“327”国债期货事件中的经验和教训。
2016年，69岁的管金生再次创业。成立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，主导设立聚焦新技术、新材料领域的中外合作平行基金。
2022年，他又备案了另一家私募基金公司，想扩充自己的私募帝国。
2025年10月9日晚间，上海九颂山河股权投资基金管理有限公司公告，近日收到实际控制人、执行董事管金生家属的通知，管金生因突发疾病抢救无效，不幸于2025年10月7日与世长辞。