小米公司二季度财报：印钞机熄火儿了

寂静回声

Q1 财报，营收 991 亿、同比掉 10.9%；经调整净利 60.7 亿、同比掉 43.1%。两头都在缩。
手机印钞养汽车，熬到规模效应就双轮驱动飞起的叙事，好像有点儿撑不住咧。
三个月过去，这句话没被推翻，反而被三本账坐实了。

出货‑19.2%。全球前五家里最惨的一个。
同一时期 OPPO 掉 6%、vivo 掉 7%，三星和苹果还在正增长。
卖方给的说法是主动收缩中低端、聚焦高端。
同样一轮存储涨价，DRAM 涨约 60%、NAND 涨约 38%，OPPO 和 vivo 也就跌了 6 到 7 个点。
小米跌了快 20。如果真是主动收缩，量不该掉这么狠。
掉这么狠，更像是成本把中低端的量直接打没了，手里没牌接了。
ASP 同比 + 8.2%，看着像高端化奏效。但 8 个点的单价，填不上 19 个点的量窟窿。
高端化带来的那点增量，补不上低端退出留下的缺口。
可以看看隔壁果子苹果涨价还得买，果子能把成本转嫁给消费者，小米转嫁不动。
小米手机的基本盘，到今天还是一台没啥品牌溢价的成本机器。但

汽车毛利率从 23.2% 滑到 20.1%，经营亏损从 5 亿放大到 31 亿，亏损同比放大 6 倍。
全年 55 万辆目标，Q1 只交了 8 万多辆，完成 14%。
有人说规模效应还在路上，可现实演反了，量微增、毛利降、亏损放大。规模效应没来，规模的反面先到了。
七家新能源车企里，小米汽车是少数靠集团输血的。它还在用手机的利润表贴补等拐点，离盈利还远。
手机这台印钞机的肥肉正在变薄，毛利率从 12.4% 掉到 8.3%，输血的能力本身在下降。

预付款意思是，你卡里的钱已经订了房、订了车、交了孩子下学期学费。
钱虽然还在卡里，但已经不是你的了，是要换未来东西的。万一到时候房没交、车没到，这钱就打了水漂。
小米账上现金储备 2206 亿，净现金约 1852 亿，有息负债约 354 亿。数字很很厚。
汽车一个季度亏 31 亿，研发同比 + 33%，手机还在萎缩。钱持续往外花着呢，事儿成没成还没信号。

2025 全年自由现金流是‑375 亿，经营 + 341，投资‑717，摊到每季净耗约 94 亿；
Q1 自由现金流方向也是流出。1852 亿净现金，按这个烧法，消耗速度比想象中快。
前 5 个月回购 84 亿，股价没啥反应，29.76 港元，年内还跌了 24%。
200 亿新回购计划 6 月生效，2025 年 3 月那轮定增发行价 53.25 港元，现在浮亏超 40%。顶级机构也被套着呢。